10月全月乘用車銷量增速超市場預(yù)期。10月狹義乘用車批發(fā)銷量同比增長5.9%，環(huán)比下滑2.7%，優(yōu)于季節(jié)性特征，增速回升符合我們前期的判斷，但幅度好于我們的預(yù)測。乘聯(lián)會終端銷量同比增長超過12.5%，社零汽車銷售同比增速達(dá)7%，均好于市場預(yù)期。

    10月行業(yè)在日系車下滑為60%的情況下，其他系別乘用車均表現(xiàn)出較高的增速。我們判斷增速轉(zhuǎn)暖主要來自于：

    1)去年10月份由于節(jié)能補(bǔ)貼門檻提高，大量車型被剔除至補(bǔ)貼范圍之外，所以基數(shù)較低，尤其是自主品牌基數(shù)；

    2)9月部分日系車潛在消費(fèi)者逐步兌現(xiàn)至其他車系，導(dǎo)致消費(fèi)量走高；

    3)整體零售銷量走高，不能單純用日系轉(zhuǎn)移的因素去解讀市場，而是乘用車行業(yè)具備較強(qiáng)的真實(shí)需求支撐；9月初我們判斷乘用車需求端出現(xiàn)改善，10月行業(yè)整體價格優(yōu)惠幅度小幅收回，庫存連續(xù)3月回落，行業(yè)繼續(xù)朝著積極的方向發(fā)展。11月我們預(yù)計(jì)乘用車銷量同比增速有望繼續(xù)回升至7-8%。

    預(yù)計(jì)重卡10月份銷量同比降幅有所收窄。當(dāng)前預(yù)計(jì)10月重卡行業(yè)銷量為4.2萬輛左右，同比降幅較上月有所收窄。略好于我們的預(yù)期，主要是礦產(chǎn)車及物流車降幅有所收窄。我們分析內(nèi)在原因是由于10月大秦線檢修，而秦皇島煤炭庫存有所提升，說明有部分鐵路運(yùn)力需要公路去承擔(dān)，導(dǎo)致煤運(yùn)重卡需求存在一定支撐。步入11月秦皇島庫存及主要電廠庫存不低，對公路運(yùn)力需求可能會有所下滑，所以10月煤運(yùn)車的需求缺乏一定的持續(xù)性，我們預(yù)計(jì)11月行業(yè)銷量較10月份基本持平，同比降幅維持在25%左右。

    投資策略：繼續(xù)維持乘用車行業(yè)需求改善的觀點(diǎn)，預(yù)計(jì)行業(yè)估值的修復(fù)仍能持續(xù)。建議堅(jiān)守低估值龍頭公司：上汽集團(tuán)、華域汽車；堅(jiān)定看好持續(xù)成長型的長安汽車、長城汽車、精鍛科技等；同時建議關(guān)注四季度銷量及業(yè)績具備彈性的悅達(dá)投資。